Bénéfices de Murata : la demande résiliente pour les smartphones phares se compense plus lentement

Deux fournisseurs de composants passifs, Murata Manufacturing 6981 et Kyocera, ont publié leurs résultats pour le trimestre de juin. Alors que le bénéfice de Murata pour le trimestre a été meilleur que prévu en raison de la demande résiliente pour les smartphones phares, le bénéfice de Kyocera a été légèrement inférieur à nos attentes en raison de la faiblesse de la demande de semi-conducteurs et d'outils industriels. Bien que la correction des stocks de smartphones et d'ordinateurs semble être en grande partie terminée, les deux sociétés craignent que la reprise de la demande de composants électroniques soit plus lente que prévu et nous nous attendons donc à ce que le bénéfice d'exploitation de Kyocera pour l'exercice 2023 soit inférieur aux prévisions de l'entreprise. D'un autre côté, nous nous attendons à ce que le résultat opérationnel de Murata dépasse ses prévisions pour l'ensemble de l'année, car la correction des stocks de condensateurs céramiques multicouches a été achevée plus tôt que celle des autres composants. Après avoir affiné les prévisions de bénéfices, nous maintenons l'estimation de la juste valeur de Murata à 9 700 JPY et celle de Kyocera à 8 200 JPY. Nous considérons les actions de Murata comme sous-évaluées, les gains de parts de marché dans les modules radiofréquences de 2024 à 2025 étant un catalyseur du cours de l'action.

Le bénéfice d'exploitation de Murata Manufacturing pour le trimestre de juin, de 50,1 milliards JPY, a dépassé nos attentes de 38 milliards JPY en raison d'un taux d'utilisation plus élevé basé sur des commandes résilientes de smartphones phares, de coûts fixes inférieurs et d'un yen japonais plus faible. La société s'attend à ce que l'utilisation du MLCC atteigne 90 % au second semestre de cet exercice, contre 80 % au trimestre de juin, en raison du caractère saisonnier des smartphones phares. Nous prévoyons que le bénéfice d'exploitation de Murata atteindra 270 milliards JPY pour l'exercice 2023, dépassant les prévisions de 220 milliards JPY pour l'ensemble de l'année. À plus long terme, nous prévoyons que Murata gagnera des parts de marché dans les modules RF pour les iPhones Apple et les téléphones Android, ce qui stimulera l'expansion des marges du segment des appareils et modules.

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